中原经济区规划将出-【新闻】

《中原经济区规划》将出

中原经济区规划将出土地供给矛盾待解

面积达28.9万平方公里，涉及人口1.7亿人的中原经济区上升为国家战略已近一年，但经济区的主体河南似乎并未在中部省份中脱颖而出。

统计显示，河南今年前三季度GDP比去年同期增长10%。这一成绩尽管高于全国平均水平，但除山西与之增速并列外，中部其他省份经济增速均超过河南。

就在各省市前三季度密集出炉的前后，国家发改委地区经济司在北京召开中原经济区规划编制工作座谈会。

据参与座谈会的人士透露，目前《中原经济区规划》已经形成征求意见稿，并将于近日发文征求国家有关部委和相关省份意见。

河南大学经济学院院长耿明斋称，规划的出台，将使中原地区的省市获得更具有针对性的区域发展政策。

河南的压力

事实上，自上世纪90年代到2008年经济危机爆发之前，河南一直保持着高速增长，并在中西部保持领先地位。

长期研究、观察河南经济的耿明斋称，河南主要以能源原材料以及初级加工为主，2008年经济危机以来，随着能源原材料价格的下跌，河南的经济支柱受到影响，而在经济回暖的过程中，由于能源相对枯竭、开采成本越来越高，河南前期发展的优势正在消失。

当前，工业依然是拉动河南经济增长最为强劲的动力。根据河南方面公布的数据，前三季度第二产业增长12.2%，规模以上工业增加值比上年同期增长14.7%，尽管增长速度有所回落，但回落的速度呈现收窄的态势。

目前河南的优势在于以富士康为代表的电子信息业和以宇通为龙头的装备制造业。其中以电子信息产业前三季度增长370.4%。

这同时也带动了河南外贸的迅猛增长，2012年前三季度，河南进出口总额达338.7亿美元，与去年同期相比增长63.4%，在中部六省中排在第1位。

这样的成绩并不能减轻河南方面的压力，尤其相较中部其他省份。

"河南内部的压力很大，"一位河南当地的政府官员告诉记者，"现在能做的是调整增长方式。"

"河南正在练""内功""，结构转型不可能是一蹴而就的。"耿明斋说。

同时，"河南毕竟人均指标相对较低，整个河南要追求更高层次的发展，追求在全国格局的提升，还要有更长的路要走。"耿明斋说。

争取先行先试

"中原经济区成为国家战略时，确实为河南注入了一剂强心针，但是一年来，政策尚未落实，有点""只听楼梯响，不见人下来""。"一位河南当地人士说。

这或与目前区域振兴战略的变化有关。中投顾问宏观经济研究员白朋鸣在接受本报记者采访时表示，现阶段的区域试点政策不再是"大量给钱、给政策"，而是更加注重区域协调发展。

按照此前公布的《中原经济区规划》的框架，中原经济区包含晋冀鲁豫皖5省30个地级市和两个县，这些区域面临的最为现实的问题是，随着东部传统产粮区的萎缩，这些粮食主产区承担着更为严峻的保障国家粮食安全的责任。

而这与可以给这些区域带来最快经济增长的工业化、城镇化进程出现矛盾，耿明斋认为，矛盾的关键在于土地：既要保证耕地面积不断减少，又要保证工业化的土地供给。

中原经济区获得的政策关键词是先行先试。

据接近河南决策层的人士透露，目前河南正在探索在省辖市范围内统筹使用农村建设用地指标，希望能够突破现有政策农村、城市建设用地增减挂钩只能在县域范围内进行的政策限制。

"通过推动农民大规模进城，推进农村社区化改造，可以减少一半到三分之二的建设用地，如果能实现省辖市范围内的统筹，将大力推进中心城市的发展速度。"上述人士说。

此外，耿明斋还指出，由于中原经济区的规划，部分区域或会变成纯农业的粮食产区，"如何加大转移支付力度，保证农区农民利益不受损害，也是未来中原经济区""三化""协调所要面临的挑战。

许继电气：下有底线向上无边

公司是电力设备产业链最完整的企业。电厂保护，仅次于国电南自;电网调度，地调为主;变电站自动化，处于行业前列;配网，类似于变电站自动化。

许继集团成为国内唯一同时拥有直流保护和换流阀技术的企业。其中，集团公司主攻换流阀，而上市公司将直流保护作为战略重点。

集团资产充分受益于智能电网。智能电网建设涉及发电、调度、输电、变电、配网、用电等六大领域。其中，变电、配电和用电是主导，集团产品充分对接。

国家电网入主拓展向上空间。国家电网以资产增资许继集团，获得60%股权，集团资产增加1.5倍，电科院旗下的优质资产使公司想象空间无限。

股价底线为30~40元。按照原有许继集团进行备考，2010年、2011年和2012年的EPS分别为0.87元、1.09元和1.35元，33-35元，成为股价底线。按照现有许继集团进行备考，2010年、2011年和2012年的EPS分别为1.14元、1.37元和1.61元，对应股价为55-56元，给予“强烈推荐”。

中原环保：收入利润稳定增长

公司上半年收入、利润有所增长。

中原环保是一家以热力供应、污水处理为主业的公司。今年上半年其实现收入1.69亿元，较上年同期增长12.1%;实现归属母公司净利润3807万元，较上年同期增长7.6%。公司毛利率的下降、应收款账龄的提升是净利润增长率低于收入增长率的主要原因。

天气因素暂时压低公司毛利率。

今年上半年，占总收入比重49.2%的热力供应业务毛利率仅为16.4%，较去年同期下降3.3个百分点，拉低公司总体毛利率1.6个百分点。据我们了解，今年主要是年初反常的低温天气导致公司供暖成本上升，因此其毛利率的下降是偶发性因素，明年这一情况有望改善。

应收账款上升并非收入质量下降征兆。

今年上半年，公司的应收账款达到1.78亿元，较上年同期增加3800万元;从账龄结构分析，1—2年的应收账款比重大幅提升至24.4%。由于高龄应收账款占比的提高，上半年资产减值损失达到650万元，是去年同期的6倍。但考虑到郑州市财政局是公司主要的客户，我们认为公司出现坏账的可能性并不高。

增加的应收款有望在下半年收回。

新供热项目为公司提供新的增长点。

公司宣布将投资1亿元设立独资子公司，建设运营新密城市集中供热项目。预计明后两年将新增公司收入500万元，1000万元，从而拉动公司营收增长。

焦作万方：业绩符合预期增持

成本上升公司前三季度每股收益分别为0.383，0.194和0.114元。下降趋势明显。而7-9月电解铝平均价格为15047.69元/吨，同比上涨2.8%。盈利环比下滑主要原因是成本上升。自今年7月取消优惠电价政策以来，公司电价从0.42上升到0.5以上，盈利空间大幅缩小。电价每上涨1分公司成本将上涨138元。另一方面，公司投资赵固能源30%股权贡献利润稳定，成为公司主要利润增长点。

被减产终于蔓延到河南公司近日公告受电力供应紧张影响，公司将减产铝电解产能约14万吨，约占公司总产能42万吨的三分之一。此次减产将影响公司2010年度电解铝产量约3万吨，占公司年度产量计划42.38万吨的7.1%。公司计划在减产期间对退出运行的设施，设备进行检修，最大程度减少减产的不利影响。

节能减排力度加大国家“十一五”规划节能减排目标是单位GDP能耗降低20%。2010年是实现目标的最后一年，为了实现目标，政府在9月份以来在全国加大力度。钢铁和电解铝等高耗能行业首当其冲受到影响。河南省政府9月底召开节能工作电话会议，安排部署后3个月的节能工作以确保完成节能减排目标，后3个月全省计划限制电解铝产量18万吨，压减用电量25亿千瓦时。

盈利预测按照10年减产3万吨，10-12年铝价15800/16，500/16，500元/吨，赵固煤矿产量500/550/600吨的假设，经测算10-12年焦作万方EPS为0.77/0.97/1.23，对应10/11年PE28/22倍，维持增持评级。

平高电气：特高压中标仅仅是开始买入

平高电气发布公告，中标1000KV晋东南-南阳-荆门特高压交流试验示范工程扩建工程晋东南变电站1100KVGIS3个间隔。我们对此进行点评:预计中标GIS金额最高:本次扩建工程扩建GIS间隔9个，平高电气中标3个，从数量上占1/3，预计西开和沈开各中标3个，由于晋东南站采用GIS，南阳和荆门站采用H-GIS，因此在GIS的中标金额上预计平高电气最高。

后续特高压交流工程可以期待:锡盟-南京特高压交流线路已经获准开始前期工作，我们预计明年一季度将进行招标，考虑内蒙煤电、风电送出，预计明年还会有线路获得批准。

根据我们前期的报告《特高压，大范围能源调配的磐石》(2010-10-10)，如果国网规划的特高压交流“三纵三横一环网”都如期建设，平高电气预计可以获得80亿元的GIS订单。

由于平高电气的收入规模较小，特高压交流工程对业绩的弹性是最大的。

预计一次设备毛利率明年三季度回升:近期国网公司的招标规则开始变化，招标价格开始回升，根据交货时间预计明年一次设备毛利率上半年最低，三季度将回升。国网明年将试点工程总包方式，我们预计总包方式招标的工程设备价格将高于单独设备招标的价格，国网国际公司继承了原中电技的工程总包资格，作为关联公司平高电气将受益。

盈利预测与公司评级:假定后续特高压如期建设，我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.03元、0.38元、0.7元，目标价位上调到21元。维持“买入-B”投资评级。

森源电气：静待有源滤波器市场启动推荐

一、电能质量管理需求促进有源滤波行业启动:有源滤波器可以有效的消除电网中产生的谐波污染，提高电能质量，符合我国节能减排的发展目标，在配电网、轨道交通、电动汽车充电站等领域有着良好的前景。目前，有源滤波器行业在国内正处于行业的起步期，国外公司仍占据着比较大的市场份额，在高压端即400A以上的市场几乎被国外公司所垄断，进口替代前景广阔。森源电气目前该项业务增长迅速，2009年实现销售收入1800万元，而2010年中报显示公司有源滤波器销售收入已达到1476万元，预计全年滤波器业绩增长有望超过100%。同时，公司有源滤波器产品毛利率高达60%，对于公司未来业绩想象空间巨大。

二、IGBT封装业务有望有效降低滤波器开发成本:公司于2007年12月与西安电力电子研究所签署了共同研发大容量IGBT模块的技术协议以实现元件的国产化。公司目前IGBT自主封装业务试生产已经完成，大规模量产还在拓展中，预计如果开始量产将有效降低有源滤波器的生产成本20%-30%左右，对于进一步提升公司APF业务毛利率意义显着。但公司未来IGBT自主封装模块将主要用于自用，对外销售可能性不大。

三、下游客户丰富，保证传统业务稳定增速:公司主要传统业务为开关、断路器等设备，今年国家电网采取了低价中标的策略，对于电气设备厂商冲击较大，但是公司电网业务只占到公司业务的30%左右，主要客户集中在煤炭、电力、冶金、钢铁等行业，电网招标下降的不利影响对于公司业绩冲击较小，预计今年传统业务收入增长仍能达到20%-30%左右，好于其他同类一次设备生产企业，业绩能够得到保证。

四、高铁、轨道交通隔离开关挂网试运行接近尾声，有望明年获得订单:公司生产的高铁和轨道交通专用27.5KV开关柜挂网试运行已经接近尾声，如果验收合格，有望参与到高铁和轨道交通的集中招标中。公司在开关业务具有一定的技术优势，因此，未来公司在高铁和轨道交通进一步拓展的机会很大，预计在2011年将为公司贡献收入。

五、风险提示:有源滤波器的市场推广低于预期;公司高铁、轨道交通专用开关未能如约获得订单。

六、盈利预测与投资建议:我们预计2010、2011、2012年EPS分别为1.07、1.50、2.03元，对应PE为47倍、34倍、25倍，给予“推荐”评级。

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