上调存准率政策随CPI出炉将冻结资金3700多亿元

制图

昨日刚公布5月份CPI，央行调控政策紧随其后。中国人民银行昨日15时18分宣布，自2011年6月20日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

今年以来，央行保持着准备金率“一月一调”的节奏，这已是央行今年以来第六次上调准备金率，也是去年以来的第十二次上调。此次调整后，大型金融机构存准率将达21.50%，中小金融机构存准率将达18.00%，均为历史最高位。

为什么当天就宣布上调？

不排除调控政策更及时的倾向

央行最新公布的数据显示，5月末，人民币存款余额为70多万亿元。本次上调存款准备金率0.5个百分点，冻结资金3700多亿元人民币。

中信证券(600030,股吧)首席宏观经济分析师诸建芳认为，上调存款准备金率在预料之中，短期内可能会带来市场流动性偏紧的问题。但是调整时间是20日，还有一段时间，金融机构会做一些调整。

此外他认为，政策会有一个积累的效果，今年已多次上调存款准备金率，积累的效果确实会带来流动性偏紧，央行也希望通过这一工具来回笼一部分资金。但另一方面，各方面的变化因素也存在，央行也会再公开市场进行对冲，以避免市场的流动性过度紧张，所以预期这种状况不会持续太长时间。

对于此次央行在公布5月份CPI的当天就出台政策的做法，诸建芳认为，目前来看，政策出台早一天晚一天，没有特别大的讨论意义。但从以往的晚上改到下午，从以往的出数据后一两天改到当天，也不排除央行出台调控政策更及时的倾向。

为何不加息？

控制通胀预期就要反预期操作

“要控制通胀预期，央行一定会反预期操作的，市场预期要加息，央行就要提高存款准备金率。”中国银行(601988,股吧)首席经济学家曹远征昨日在接受本报采访时表示，虽然加息和提高存款准备金率都在预期中，但这中间有个区别。例如美国加息加的是联邦基金利率，实际上是影响市场利率的，而我国加息加的是银行存贷款利率，只影响银行内的资金，并不影响整个市场。

央行今年要从整个社会融资规模上进行控制，准备金率提高后，整体资金供应减少的同时意味着市场利率的提高。所以，从这个角度上来说，提高存款准备金率跟加息有着异曲同工的效果。

此外，对于如何制衡“防经济衰退”和“反通胀”两者关系的问题，曹远征表示，目前市场存在一个误解，即认为经济发展的钱全部要依赖于银行贷款提供。尽管目前确实存在着这样的情况，但提高存款准备金率也会给金融发展带来机会。所以反通胀与经济增长的平衡是很微妙的，并不是一定要依靠银行。

加息是否推迟？

预计年内还有两到三次

“这次上调在预测之中，我们判断依据是目前经济虽然出现了一定的下滑苗头，但总体是温和回调。不过目前物价上涨的因素比较多，还没有看到系统性回落迹象，所以宏调政策还是应该继续在控制通胀这一边，加强流动性的管理，以避免流动性给物价上涨提供新的"催化剂"。”兴业银行(601166,股吧)资深经济学家、市场研究总监鲁政委昨日接受本报采访时认为，当前政策层面来讲流动性管理是必须做的，调整存款准备金率并不意味着不加息，未来仍有加息的可能。“我们预期年内还有两到三次加息的可能。”

对于目前有拿存款准备金率与加息作用做类比的说法，鲁政委认为，这种类比不见得有价值。因为准备金率的调整有时候并不构成实质性紧缩。简单地说，准备金率的上调并不意味着市场流动性变得更紧，只是避免流动性变得更松。

同时他解释说，准备金率调整带来流动性收紧，会提高银行面对客户的谈判能力，从这个角度来看，虽然没有加息，但会间接提高市场融资的实际成本。但另外一方面，很多利率是央行不加息就调不上去的，比如抵押贷款的利率。站在这个角度看，以存款准备金率上调与加息做比较是不尽合理的。

准备金率上限在哪里？

年内或至“经验极限”23%

目前，市场上对于存款准备金率调整有无上限的问题，一直存在着两种截然不同的观点。一种认为存款准备金率没有上限，还有上调空间；一种说法则是“空间已经不大”。

鲁政委表示，本次存款准备金率上调后，大中型商业银行准备金率达到21.5%的历史高位。如果考虑到存贷比刚性上升，不宜压缩的话，存款准备金率已经没有多大的上调空间了，最多的理论极限是25%；如果必须要贷款为存款准备金率让路的话，就更加没有上限，理论上，极限的可能是100%，就是大不了银行不放贷款，全部上交给央行。

“我个人认为，存款准备金率没有理论的极限水平，得看是贷款为政策让路还是政策为贷款让路。但存在经验极限的可能性。”鲁政委称，其个人认为存款准备金率的“经验极限”是23%左右，而年内很有可能会达到这个极限。本报记者 黄艳丽

微博热议

想通过职工收入下降

控制CPI？

昨日下午，央行宣布再次上调存款准备金率0.5个百分点后，立刻引起网上热议。诸多专家学者和普通网友纷纷在微博上发表自己的观点和看法。截至昨日20时35分，新浪微博上已经有669107条议论。

许小年（中欧国际工商学院经济学与金融学教授）：费解的是不动利率，准备金率仅影响对企业的贷款，想通过生产活动放缓、职工收入下降控制CPI？加息吸引资金回流银行，减少市场购买力，可有效抑制CPI。当然，这会增加国企和政府的利息负担。

任志强（知名地产商）：准备金影响的是民企，利率影响的是国企。

李迅雷（国泰君安总经济师、首席经济学家）：提存准率时间正常，却用时点来表态。一月一次提存准率，本身无异议，不过把周末换成周二，把晚上换成下午，以此表达“货币政策要放松的猜测是错误的”。

海空（网友）：存准率上调对中小企业影响最大，大过加息的影响，中小企业贷款成本稍高总比银行没钱可贷强。央行数量型调控工具使用和价格型调控工具的使用对不同企业影响不一。在存准率上调的情况下，对国有企业和地方融资平台的授信影响不大。

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