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【资讯】大豆风平浪静下暗流涌动2005125银边黄杨

发布时间:2020-11-04 12:25:08 阅读: 来源:护肘厂家

大豆 风平浪静下暗流涌动2005-1-25

目前大豆市场处在扑朔迷离的市场氛围之中,熊市的阴影还未散去,外围的气氛依然悲观,市场在上下两难间徘徊,关键的问题并不是大豆本身的问题,而是整个市场参与者的认识问题。下一步供应压力的升级已经成为一种共识,各个环节都会出现反映。基本面的供需形势已经被林林总总的分析报告勾勒得异常清晰,市场参与各方对供给压力基本形成共识。分析师认为,“中国国内的农民惜售导致中国的大豆需求缺口在短期内只能依靠具有价格优势的美豆进口来弥补。美国农民也有着较强的惜售情绪,直接引发了美国大豆现货价格保持坚挺,从而在有力支撑期价的同时又延续着大豆卖方的惜售心理。但随着南美新豆上市日益临近,美国豆农将不得不面对南美新豆骤然增加的供应压力,与此同时中国买家也可以获得更为从容的大豆采购选择。而需求方面越南等我国周边国家和地区禽流感疫情断断续续,国内油厂对于国内是否会爆发禽流感一直比较担忧。可见禽流感疫情将会对家禽养殖业构成重大打击,豆粕的消费自然影响很大。”    以上是大豆市场中极具代表性的观点,然而需要说明的是,研究影响价格变动的因素时不能认为人为就是主观,也不能说实质就是客观。应该下跌不代表一定会下跌,说明价格变化的关键不取决于数据本身,而取决于投资者对数据的理解及其所要采取的策略和行为模式,而这些恰恰由当时市场独有的特点来决定的。  目前的连豆市场具有三个鲜明的特点,一是目前国际大豆市场处在30年来少有的急速深幅下跌之后。  国际大豆价格变化一向是上涨过程一飞冲天,下跌过程熊途漫漫,历来熊市下跌过程多反复,下跌时间长于上涨时间,像2004年这种直线下跌是极为罕见的。CBOT大豆从2003年8月份的520美分起涨,经过9个月的单边上涨,于2004月见到牛市最高点1064美分。然而从4月开始至10月份只用了5个多月的时间就回到了520美分的起涨点,这在历史上是罕见的。出现这种现象的原因,在相当大的程度上是由于中国投资者长期受USDA报告的误导,尤其是2003年下半年和2004年上半年。投资者基于USDA报告公布的供需数据抢购美国与南美大豆,但中国在2003/2004年度的实际大豆产量不是美国农业部2004年12月报告中的1540万吨,而是2145万吨左右,因此造成了4月份之后历史上少有的暴跌局面。报告数据经常的、有倾向性的误差将会使投资者对大豆估值方法的可信度以及对报告数据的反映方式发生明显变化。  二是目前大连大豆处于1月合约巨量交割之后。  巨量交割不但对后续期货合约的价格走势会产生重大影响,而且对期货品种的发展都有极其深远的影响。可以说没有经历过巨量交割的品种是不成熟的期货品种,而经常性出现巨量交割的期货品种则是有制度问题的期货品种。A0501摘牌后尚留有6万余手的双边持仓量,而1月21日大连商品交易所注册仓单达到22695手,A0501将面临约30万吨的巨量交割,成为仅次于2002年5月合约的第二大交割量。A0501合约比A0505合约最高时收盘价高出407元/吨。这么高的近月升水即使在2003、2004年整个大豆市场10多年来最大的牛市中都没有发生过。但最终的交割结算价2945元/吨却具有相当的合理性,进口大豆的到港分销价大约在2850~2950元/吨,大连地区国产大豆的销售价格为2700~2750元/吨。1月合约的交割结算价高出国产大豆大约200元/吨,与进口大豆港口分销价的上限相当。从比价上来说,国内与国际价格维持如此高比价的原因是美国70~88美分/蒲式耳的海岸升水和的63美元/吨的海运费,2003年的海运费仅为30~45美元/吨(见图二)。  三是A0505合约地位的特殊性。  在1月合约摘牌之后,A0505合约将成为大连大豆期货市场的龙头合约。从持仓规模看3月合约仅3000余手;7月合约仅6000余手;2号大豆5月合约持仓也不过略高于1万手;几个合约加起来尚不及A0505的一个零头。可以说该合约处于“上下不靠”的境地。从近几日的盘面上看,连豆相对于美豆抗跌,A0505又强于A0503、A0507,该合约所面临的压力可想而知。1月合约巨量交割后形成的30多万吨仓单,如果要在期货市场上消化则必然会压在5月合约上,因为3月合约仓量过小。巨量仓单在期货市场上多次交割不但对期货市场发展极为不利,也是对社会资源的极大浪费。根据交易规则,每年的4月底,原有的大豆仓单必须进行重新检验,加大了1月仓单转抛5月合约的难度,看来通过现货市场消化仓单还是很有可能的。  上述三个特征显示出A0505合约的不平凡意义,也决定了多空主力的不可妥协性及在策略上的不同倾向。当我们看到异乎寻常的供应压力摆在面前时,不应当忽略国内外的经济环境。这不仅是因为中国是一个出口依赖型国家,重要的是表面上的外部环境从本质上已与内部环境相互联系和统一了。国际货币基金组织预测,2005年世界经济的平均增长速度将达到4.3%,略低于2004年的5%,高于2000至2003年的平均增长水平3.5%,总的宏观经济的向好将伴随着物价水平的平稳上扬(温和的通胀)。中国有外汇优势,2005年中国经济将保持高增长,既不是软着陆也不是硬着陆,而是根本没有着陆,继续增长。大家都关心的宏观调控不仅在压制投资,更在推动农业发展。金属价格处于历史高位而农产品却已步入历史性底部区域,在历史上这种背离是极少出现的。整体物价水平的高涨不允许任何一个分支市场出现长期的大幅度背离,大豆市场也不例外。  毫无疑问目前大豆处于熊市循环之中。在熊市中,基本面上总是利空因素占据着主导地位,然而这并不意味着多头会无所作为。利空因素在全局占据压倒性优势阶段,多头往往仍然有机会利用局部的或阶段性供求矛盾,以超人隐忍耐心和灵活战略战术走出漂亮的反弹行情。从国内外大豆价格的长期走势图上可以看出,2002年1月2日的415美分是CBOT大豆连续月线图中几十年来接近极端的低点,2004年的11月份是415低点之后的费氏数列34个月,也是2004年4月份见顶1064美分下跌以来的第八个月,因此去年11月份的502美分的低点是一个极为重要的周期性低点。11月份之后的行情已经步入了一个新的循环周期,既不同于4月分以来的单边下跌行情,也不同于2002年415美分以来的多空循环,而是进入了一个底部振荡阶段。500美分以下是CBOT大豆的历史性底部区域,而1月份又是大豆季节性压力最大的时期,大豆正是处于历史性和季节性的双重低点。   通过上述分析我们可以得到三个结论:一是空头继续向下打压是必然的。连豆5月合约目前的三角形整理向下突破的可能性是极大的,因为价格的平静不是多空主力按兵不动造成的,相反多空主力已经展开了激烈的交手,在供应压力就要进一步显现的时候,空头主力没有理由不继续打压,5月合约的特殊地位也不允许任何一方放弃。  二是在今年1月份展开的打压是空头的最后一击。期价向下突破后不是再度加码追空的时机,而是空头择机离场的时机。去年8月份以来,连续6个月的美国农业部报告没有一个是利多的。作为空头最硬的一张底牌——“产量增加”的利空能量被完全释放之后,市场还有什么更大的利空值得期待呢?  三是多头在1月合约成功接盘,体现出在整体熊市环境下,多头利用局部性矛盾成功实现实战目标的可行性。我们注意到从2004年下半年开始,9月合约、11月合约、1月合约临近交割期时多头都有所动作,而且力度一次比一次大,相信5月合约上的多头仍然不会放弃

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