世界上最美好的资本市场酒饮微醺花看半开

世界上最美好的资本市场 酒饮微醺花看半开

世界上最美好的资本市场，是半成熟状态的资本市场，正所谓：酒饮微醺，花看半开。这样的资本市场，既拥有比较稳健的基础制度，如市场维系机制、货币机制、法律机制等，又缺少足够成熟的投资者。因此，有经验的价值投资者，在其中可以找到无数低买高卖的机会。

世界上最美好的资本市场是怎样的？ 　　是非常不成熟的市场吗？显然不是，这些市场中完全没有规则可言，市场赖以生存的基石，如稳健的货币，不会朝令夕改的外汇政策，乃至市场的存废与否都并不完善。在这样的市场里，投资者很难赚取有保障的收益。

那么，是成熟市场吗？事实上也不是。虽然成熟市场可以保证投资者获得稳健的收益，但是，这样的市场波动太少，给投资者低买的机会不多，高卖的机会自然也不多。　　世界上最美好的资本市场，是半成熟状态的资本市场，正所谓：酒饮微醺，花看半开。这样的资本市场，既拥有比较稳健的基础制度，如市场维系机制、货币机制、法律机制等，又缺少足够成熟的投资者。因此，有经验的价值投资者，在其中可以找到无数低买高卖的机会。　　幸运的是，当前的国内资本市场，就是这样一个半成熟状态的市场。因此，我们也就看到在过去十多年的机构投资者发展历程中，最优秀投资者的长期CAGR(年度复合增长率)可以达到35%以上，高于美国等市场中投资翘楚所能达到的水平。　　就目前来说，国内资本市场再次提供了一些让投资者低买高卖的机会。一方面，A股蓝筹股估值仍然低廉，代表指数如上证50指数的PE(市盈率)估值仅为12.3倍，中证100指数仅为13.0倍，均低于美国、欧洲等资本市场的水平；另一方面，小公司股票指数的估值则极高，中小板综指目前PE为70.1倍，中证500指数为60.0倍，创业板综指则为120.2倍。与此同时，H股指数的PE估值仅为9.3倍，甚至低于当前A股蓝筹股的估值水平。　　有经验的投资者会记得，上一次H股指数估值大幅低于A股指数在2001年前后，当时的H股指数PB(市净率)仅为0.8倍左右，同期A股上证综指的PB约为3至4倍。在当时卖出A股、买入H股的投资者，在之后几年的时间里，取得了高达数倍的超额回报。　　另外，当前国内房地产市场的房价与净租金收入(即租金收入减去管理、税务、空置等各项费用)的比值，在一线城市高达60倍以上，一些楼盘甚至达到80倍左右。一般来说，租金收入最高的地区，每年的增长也只有6%到8%，因而这种估值无疑是不具有吸引力的。　　从以上的数据我们可以看到，当前中国的资本市场，给投资者提供了大量低买高卖的机会。无论中国经济走向何方，这些机会都会增加投资者获得长期超额回报的机会。而这种机会，纵观当前的全球成熟市场，是极为罕见的。　　尽管半成熟的资本市场给投资者提供了许多低买高卖的机会，但是，这样的资本市场中也会充斥各种似是而非、由果推因的投资理念，让未经仔细思考、交易频繁的投资者亏损累累。　　这种在半成熟市场中充斥的混乱理论体系，加上伴生的资本价格高波动性，导致许多投资者不喜欢这样躁动的环境。但是，有经验的价值投资者一定会清楚地认识到，这样半成熟状态的市场，才是世界上最好的资本市场。

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