光大证券A股面临四大不确定性问题后市走势现分歧

发布时间：2021-01-25 11:29:38 阅读：次来源：护肘厂家

光大证券：A股面临四大不确定性问题后市走势现分歧

自7月9日的低点以来，沪指已经反弹了25%，不过对于后市，市场态度依然存在分歧，甚至略偏谨慎。光大证券认为，A股走出“混沌”需要解决四个问题：　　1、货币政策还放不放？

我们这里说的是“总池子”问题，长如降准，中如公开市场操作和MLF、PSL等流动性操作。6 月份，央行面对7000 亿地方政府债时的“无动于衷”一度令市场困惑。7 月前三周，地方政府债又发了4000 多亿，似乎仍未看到央行的大动作，各期限利率也停止下降。政策是很难预测甚至无法预测的，我们仅列举“谨慎派”的三个担忧供大家参考。1、目前短端利率已经够低了，长端降不下来可能与刚性兑付有关，并且银行超储率相对稳定，整体流动性足够宽松；2、货币放松会不会引发人民币贬值或贬值预期，进而导致资金的进一步外流；3、近期猪肉价格的回升是否意味着通胀将抬头，并限制货币政策空间。　　2、传统需求回升几何？　　我们已经看到了房地产市场的复苏，主要是一线城市，房价涨势有点令人“乍舌”(不知道这对货币政策有没有影响)。另一个现象，是前面提到的债务置换带来的地方政府债发行放量，这在很大程度上有利于地方投资。此外，二季度GDP“达标”，金融业贡献较大，这主要得益于资本市场的高度景气。　　所以，如果资本市场景气度下降过快(当然最好的情形是不要下降)，是否意味着稳增长政策需要明显发力？市场所关心的，倒不是经济短周期复苏对业绩的提升，这在现在估值水平下弹性相对有限。主要还是担心实体经济对资本市场的资金分流，毕竟目前还看不到其他规模可观的流动性“池子”。前两个问题结合在一起，可以概括为财政政策和货币政策的搭配，利率是一个重要的观测指标。　　3、股市相关政策如何落地？　　目前的政策面好比给资金面提供了一个防护罩，这也是目前关注度最高的问题。因为融资和减持这两大资金外流闸门的基本关闭，新增资金最黑暗和最疯狂的时期都正在过去，所以即使不主动注水，现在的资金面应该也起码可以支撑一轮结构性行情。但对中长期而言，市场更关心的是证金公司的筹码如何落地。姑且不论诸多可能情形之间的多空之别，眼下最重要的是缺乏一个明确的预期。　　4、“换资产”的逻辑能否回归？　　“换资产”是本轮牛市最强的内生性逻辑，也是为中长期A股准备的一笔财富。通俗地说，由于经济增长相对低迷，如果完全依赖上市公司的存量资产，市场的整体弹性和转型映射下的结构性机会可能都比较有限。于是，我们看到了并购、借壳、资产注入等“换资产”行为，这与政策驱动有关，也符合上市公司的切身利益。同时，由此引发的一二级良性联动也带动了整个股权市场的繁荣，这也是股市对实体经济的积极作用。　　市场的担心一方面是股价下跌对并购逻辑的影响，另一方面是前期“问题”公司的调查结果尚未落地。相较而言，我们对于“换资产”的逻辑回归比较乐观，特别是上市公司围绕主业的转型和外延并购，但有关操作需要规范。对于这一点，正在制定的《上市公司市值管理制度指引》值得期待。

【分析解读】　　吴国平：4500点是分界点机会关键词质优超跌和次新股　　财经评论员、煜融投资董事长吴国平今日表示，4500点以下，不妨大胆点，激进点，初步接近或突破4500点的时候，就要学会更灵活点。4500点是分界点，机会关键词是质优、超跌和次新股。　　全文如下：　　市场走到现在，慢慢开始清晰了没？周四的所谓法定砸盘日，所谓黑色星期四，又一次戏剧性走出反攻走势，收出一根中大阳线，彻底回击了要再次探底的那些恐慌空头，也很好地给予空方一次措手不及的攻击，这攻击后接下来多空双方怎么思考呢？都会影响到接下来整个格局的进一步发展。　　在我看来，这次中阳线，不是没有先兆，其实前面碎步小阳的走势，就是一种量变，盘面上，很多板块出现轮动活跃表现的状况，也是一种征兆，热点上，我们也可以看到，炒作提前量的军工板块，借助猪肉价格飞涨的农业板块，借助习大大国企改革目标的国企改革板块，还有很多人忽略的但具有不少金子的最新上市的次新股板块……还有其他，整体呈现的是百花齐放的状态，非常精彩，不管怎么样，共性都是超跌，超跌质优那么就成了最大热点。此刻，在回顾下前期股灾尾声7月4日呼吁救市给到管理层救市思路的那篇文章《从操盘的角度谈谈如何切中七寸救市大逆转》，大家应该知道，思路是没错的，这次市场能出现如此戏剧的变化，本质上，还不是救了我所说的那些小票，或者说让很多小票恢复了流动性，这样市场自然也就恢复了生机。　　回到当下，我们接下来该如何应对呢？其实，这次管理层是有对市场划政策底线的，那位置大概是4500点附近，也就是券商资金进来后可以减持跟不可以减持的分界点4500点，这位置，其实，就是政策底，换句话说，如果4500点都上不了，其实很多事情都无法展开，包括未来还要进行的IPO，也包括未来的所谓注册制，还有其他更多对市场有一定影响的政策，至少4500点上方才是可以考虑的点位，4500点以下，其实施展的空间很小。所以，我们把握市场的原则就是4500点以下，不妨大胆点，激进点，初步接近或突破4500点的时候，那么，就要学会更灵活点，更短线点。在我理解，随着周四中阳线的崛起，事实上是已经奠定了接下来反复震荡向上逼近4500点的格局。　　期间最大的机会，当然，也必然是围绕那些超跌质犹个股展开狙击，当然，最近上市的次新股是例外，因为没有所谓的套牢盘，上市期间刚好是股灾，很多价值没充分体现，所以，股灾后，大家情绪逐步回暖，它们就是最容易走出天马行空走势，可以高了更高，这也是市场的需要，有它们，市场也才敢制造更多深V走势的个股，这些深V走势的首先则可能是那些上市也不是很长时间的次新股，比如上市1年左右的次新股，这里应该也是有不少潜力个股可以挖掘的。　　未来牛股，我们强调的是质量，在我们来看，质量的关键就在于成长，就看我们是否能挖掘或发现那些具有持续成长能力的上市公司，那么，好了，这些挖掘出来，价格不是最重要的，最重要的是它们的未来，跟随就是，做好波段。　　切记，再好的股票，都要学会波段，尤其是经历过这次股灾，相信，不是让更多人坚定所谓的中长线长期持股理念，可能是不经意加剧了更多人把握波段的思路。事实上，市场本身也是如此，反复中不断前行，波段的能力也就决定了我们能走多远多高。同时，也是因为这次股灾，更多人会更关注真正好的上市公司，也就是所谓的质优个股，未来优胜劣汰，强者恒强，市场中期走出个股走势差异极大的走势将是大概率事件。股灾带来的是全部理念的更新和升级，更是真正踏入慢牛的一次深刻洗礼。　　就阶段性而言，很多人可能不知道选择什么标的，很简单，还是从我上次那篇文章中去寻求小票，再结合现在提供给大家把握次新股的思路，还有就是一些未来事件性的机会，融合起来，相信，我们是可以做不少事情的，股灾不可怕，最可怕的是，股灾过后你已经被彻底击垮了，我说过，股灾过后，我们这些活着的人，要珍惜，要开心，因为，剩下的都是我们的了。事实上，现在的很多机会，不就是这样开始展现在我们眼前吗？好多机会，元气很容易恢复，而且不仅仅是恢复元气的问题，而是再次刷新新高，飞得更高的问题，因为，我们活着，而且，我们也懂得如何更好活着，有策略，有思路，一切足以！（东方财富网）

瑞银：警惕资金流出中小盘股　　昨日(7月23日)沪指六连阳站上4100点，沪市成交额近6个交易日来首度超过7000亿元，分析人士认为，这说明稳定政策初见成效。　　昨日，沪深300指数和中小板指、创业板指均收出六连阳，且单日涨幅均逾2%，但《每日经济新闻》记者注意到，有机构预计，未来资金可能流出中小盘股。　　大/势/风/向　　瑞银：购房者或卖股买房　　7月23日，瑞银证券经济学家汪涛、胡志鹏和策略分析师陆文杰联合发布研报称：地产销售反弹整体利好A股，但对小盘股不利。　　瑞银表示，随着政策实质放松，房地产销售从4月以来明显好转，在70个大中城市中，房价月环比下跌城市数量从2014年10月的69个下降到今年5月的41个，且有20个城市房价恢复环比增长。由于房地产市场是股票的一个庞大的替代资产类别，2014年四季度以来的A股反弹，一定程度上是当时房价前景低迷所致，因此未来几个季度，房产销售不断改善可能导致股市获利了结。　　瑞银认为，从A股成交规模看，在6月中旬指数达到峰值之前，仅有小部分家庭从股市中获利了结，因此股票账户上的盈利并未增加大众的多少购买力。未来几个季度，大部分购房者不仅会拿出资本所得，甚至会取出股票投资的本金来买房。同时，鉴于年初至今的突出表现和较高估值，A股和H股市场上的中小盘股容易被获利了结的交易所冲击。　　救市稳定政策已初见成效　　7月以来，据证监会官网文件显示，核准再融资项目数量较6月同期环比有所减少。同时，2015年7月6日~19日非公开发行股票获批文的有4家公司；7月20日~22日获得批文的公司为6家，随着市场企稳，再融资节奏稍有加快。　　国泰君安近日针对上述现象发布研报称，10家企业的定增均是再融资放缓信息释放出来之前已通过发审会，只是存量发行，并无新增再融资项目进入发审会。　　该券商还表示，管理层启动有力的救市政策，包括“双降”、暂缓IPO等，根据市场表现看，现阶段A股大震荡接近尾声。同时，从策略角度看，本轮A股大震荡所呈现的核心问题是风险偏好边际下降与微观结构变差积累所形成的效果，A股回归绝对收益时代。　　虽然市场逐步向上，但如何才能准确把握机会？要了解金牌分析师最新观点，请关注公众号“添升宝”(you-daydayup)，每天早晨8时50分更新。之前分析师们已挖掘出好莱客、深圳华强等大牛股，昨日挖掘的方大碳素当日涨停。　　市场关注度：　　驱动周期：中长期　　重点关注：再融资发行节奏　　行/业/热/点　　碳纤维龙头股被看好　　中银国际近日发布研报称，2020年国内第四阶段乘用车油耗限值为5升/百公里，但2014年国内乘用车平均油耗为7.22升/百公里，依靠传统手段无法满足要求。油耗、排放和续航等问题使得汽车轻量化成为必然发展方向。碳纤维具有比模量和比强度高、减重潜力大、安全性好等突出优点，是汽车轻量化最佳选择。　　中银国际表示，国内中复神鹰等已实现T700/T800碳纤维量产，宁波华翔已有碳纤维车身样件生产能力，并有众多电动车企等潜在客户。海源机械拟募资发展碳纤维制造设备和碳纤维零部件示范生产线，整车厂如长安等已有碳纤维技术储备和碳纤维车身开发计划。产业链上下游齐心协力，汽车碳纤维零件和设备市场爆发指日可待。　　该券商重点推荐国内碳纤维车身制造领域的领路人海源机械(002529)和国内碳纤维内外饰件先行者宁波华翔(002048).　　市场关注度：驱动周期：中短期重点关注：碳纤维汽车部件应用情况　　油运市场维持高景气　　兴业证券近日发布研报称，近期受亚洲台风影响，船舶压港运力供给受限，日租金飙到了9万美元/天。VLCC(超大型油轮)的运价弹性也很大，四季度是油运的传统旺季，届时运价有继续大幅飙升的可能，对于油运上市公司招商轮船 (601872)、中海发展 (600026)而言，VLCC成本在2.5万美元/天左右，租金水平每高1万美元，利润多贡献3.7亿元人民币左右。　　兴业证券表示，招商轮船和中海发展的业务都是油运+散货，预计下半年散货市场超跌反弹，油运市场维持景气，旺季运价有望超预期。因此上述两家公司业绩将明显改善，后续还将持续受益央企改革，建议投资者重点关注。　　市场关注度：　　驱动周期：中短期　　重点关注：旺季运价变化（每日经济新闻）

【主力动向】　　基金调仓换防策略大曝光：回避概念类伪成长股　　从基金二季报统计数据看，在股票型、混合型基金持仓中，制造业占比最高，占股票投资市值比为53.40%，信息传输、软件和信息技术服务业和金融业分居二、三位，占股票投资市值比分别为16.19%和5.72%。从板块看，创业板股票占比再度上升，基金投资仍重成长。　　面对前所未有的极端行情，公募基金是如何调仓换防的？随着基金二季报的披露完毕，基金行业配置变化及重仓股变动情况也逐一浮出水面。统计数据显示，在二季度的前期飙涨、后期暴跌的行情中，大多数基金密集调整重仓股，尽管在大跌之前大幅降低仓位的基金不多，但是讲故事的概念股已经大幅降低。　　换防优质成长股　　从基金公司二季报看，在此次急跌行情中，从截至6月底的数据看，基金经理已经进行了大幅调仓换股。从绩优基金重仓股的调仓情况看，部分跟风概念股被调换，具有业绩支撑、逻辑合理的成长股被保留。　　从基金净值变化可以看出，年内偏股型基金冠军富国低碳环保在此次市场大跌期间，仓位大幅降低，净值回撤非常小，这也使得该基金重新夺回年内业绩冠军。该基金二季报显示，十大重仓股中，除了百润股份以外，其余9只全部被更换，卖出TMT板块个股，大幅加仓航空股，一季度末重仓的乐视网、联络互动、腾邦国际、金固股份、辉丰股份、三六五网、卫宁软件、上海钢联和隆基机械等，在二季报中不见了踪影；取而代之的是航空股和消费股，南方航空、春秋航空、东方航空和中国国航以及海澜之家、立讯精密、华胜天成等进入重仓股名单中。该基金二季报透露，在5月份新兴产业板块快速上涨后，估值整体相对偏高，转而开始配置相对价值较为突出的蓝筹股。　　年内偏股基金亚军易方达新兴成长基金，重仓股中有6只被调整，保留了达安基因、石基信息、中源协和与汉威电子，新进得润电子、通策医疗、机器人、北陆药业、迪安诊断和迪威视讯，一季度重仓的全通教育、中科金财、用友网络等不见了踪影。　　从年内偏股基金季军宝盈新价值基金看，重仓股同样被更换，该基金二季度新进国联水产、汉得信息、杨杰科技和天和防务，智慧能源、天康生物等被抛售。从其他绩优基金表现看，添富民营重仓股新增了光环新网、生意宝等，新南洋、安硕信息等被调出。华宝兴业服务混合基金二季度小幅增持了科学研究和技术服务业等。该基金前十大重仓股在二季度仅保留了数字政通、迪安诊断和泰格医药，新进重仓股包括天瑞仪器、科大智能、威创股份、中源协和、恒生电子、金信诺和华胜天成。　　长安宏观策略基金经理栾绍菲表示，今年二季度，受流动性和政策面利好影响，增量资金加速涌进市场，无论融资融券余额的增速还是新增A股账户的增速都出现了明显加速上行的特征，以创业板为代表的成长股大幅上涨，遥遥领先于蓝筹股涨幅，估值泡沫快速放大。在6月底的剧烈调整行情中，加大了具有中长期成长空间行业的组合配置，减持了基本面前景不明的个股，“在极端行情中，需要坚决回避讲故事的概念股，转而集中持有真正的成长股，就不用担心市场调整，如果买入后仍然下跌，还有低价买入的机会，这些真正的成长股将在未来的大浪淘沙中显示出真正的价值。”　　据了解，在此次市场大跌行情中，不少基金经理已经开始密集调换重仓股，以至于调仓完毕后，新进重仓股再度遭遇连续跌停，在投资者持续赎回乃至市场下跌的情况下，让部分从没有见过如此形势的基金经理濒临崩溃，“已经换入我认为真正的价值成长股，没想到接下来依然是两个跌停板，我只能选择我认为市场好转后涨得最多的品种。”　　看好绩优成长股　　经历了前所未有的市场下跌，让不少基金经理开始重新认识市场，也开始反思并警醒既有的投资策略，以吸取这次在新杠杆市场环境下暴涨暴跌过程中的经验教训，坚决回避概念类、题材类的伪成长股。　　不少基金经理原先认为持有优质成长股可以无惧调整，但在此次市场急速下跌中，非常好的优质成长股，同样被流动性丧失的下跌浪潮裹挟而下，由于投资者赎回，不得不把非常看好的股票卖掉用于应对。　　掌管宝盈基金旗下5只基金的明星基金经理彭敢表示，在今年四五月份市场火爆时，每天净申购量十几亿乃至几十亿，显著摊薄了收益和仓位，在此情况下，会使得部分基金经理出于博弈的角度买入新的股票，从而也同杠杆资金一样，成为助涨股市的一分子，经历了此次市场暴跌，机构投资者应该随着市场演化不断学习，提升自己。　　从基金二季报统计数据看，在股票型、混合型基金持仓中，制造业占比最高，占股票投资市值比为53.40%，信息传输、软件和信息技术服务业和金融业分居二、三位，占股票投资市值比分别为16.19%和5.72%。从板块看，创业板股票占比再度上升，基金投资仍重成长。数据显示，二季度基金重仓股整体市值规模为3670 亿，较一季度缩小100亿；其中主板占比43.7%，较一季度下降6.4个百分点，为2006年以来最低水平。股票型基金重仓股中，创业板股票二季度占比高达30.40%，创下历史新高；混合型基金中，创业板股票占比达29.35%，较一季度再度上升。　　对于基金持仓创业板占比进一步上升，沪上某基金研究人员表示，因为在6月底的流动性丧失行情中，大部分创业板个股根本卖不出去，只能选择卖出大盘蓝筹股以应对流动性。在他看来，基金依然青睐新兴成长股，但是对于个股选择更加谨慎，精选有价值个股成为主流，某基金第三方销售机构分析师表示，对于公募基金来说，青睐创业板与其评价体系密切相关，由于公募基金的业绩排名模式，使得部分基金为了追求高业绩而去追捧小盘股。　　对于接下来的市场，栾绍菲认为，经历了前期暴跌后，市场杠杆率快速下降，风险不断释放，很多优质个股已经跌出了长期的绝佳买点，预计三季度股市会逐步企稳，优质成长股会领先市场率先复苏。在彭敢看来，市场更可能呈现双分化(蓝筹股和成长股都开始分化)、双轮驱动(优质蓝筹和优质成长齐飞)的格局。（来源：上海证券报）